Zamenjave kreditnega tveganja. Mednarodno združenje swapov in izpeljanih finančnih instrumentov

Zamenjave kreditnega tveganja nimajo zelo dober ugled med finančnimi uradniki. Vedno so slišali mnenja, da CDS izkrivlja gospodarsko sliko v negativni smeri. Kaj je to in zakaj je povečanje njihove vrednosti tako zaskrbljujoče za udeležence na trgu?

Zgodovina videza

Prvotna zamenjava kreditnega tveganja v zgodovini se je pojavila leta 1990, zahvaljujoč skupnim ukrepom strokovnjakov Bankers Trust in JP Morgan. Potreba po njegovem pojavu je bila posledica zaščite pred tveganji za velika posojila podjetjem, ki so bila zagotovljena strankam družbe. Sprva je imel orodje relativno majhen znesek, nato pa do konca leta 1990, je bil enak za več sto milijard dolarjev, in sedaj narasla na 28 bilijonov dolarjev.

Kakšno vlogo igrajo?

Če bomo pojasnili zamenjave kreditnega tveganja na prste, da je posebna oblika zavarovanja obveznic, po zaslugi katerega je kupec lahko prenese tveganje za investitorja posojilojemalec ne izpolnjuje obveznosti za obresti. Cene za takšno zavarovanje se merijo v stotinah odstotkov ali v osnovnih točkah.

Če na primer zamenjate zamenjavo kreditnega tveganja po sto bazičnih točkah, to pomeni, da bo varščina 10 milijonov dolarjev obveznic stala 10 tisoč evrov. Taka transakcija (swap) zagotavlja določeno jamstvo po ugodni ceni.

Kako deluje?

Vsaka od zamenjav kreditnega tveganja evropskega izvora se ustvari v okviru "glavnega sporazuma", ki ga je izdalo Mednarodno združenje swapsand derivatives (ISDA). Združuje vse največje investicijske banke, pa tudi druge vlagatelje na izvedene finančne instrumente OTC. Takšni pogoji so zelo pomembni, saj zamenjave kreditnega tveganja niso na voljo na organiziranih borzah. V bistvu delujejo kot rezultat dogovora med prodajalci in kupci, v vlogi katerih vlagatelji in investicijske banke delujejo.

Kako deluje CDS?

Mednarodno združenje swapov in izvedenih finančnih instrumentov ima pet odborov regionalnega pomena, ki jih sestavljajo veliki investitorji in banke. To je posledica dejstva, da je težko določiti koncept kreditnega dogodka in neplačila. Zgoraj omenjeni odbori so zadnji arbitri v tej zadevi.

Deluje tako. Vsak investitor ima možnost poslati zahtevo odboru, ki bo brezpogojno sprejet. Nato bomo preučili, ali se zgodi dogodek kreditnega dogodka in ali je mogoče skleniti dogovor.

Zamenjava v sodobnem gospodarstvu - kaj se lahko zgodi narobe?

Ker je ta finančni instrument pogodbene narave, je treba upoštevati preveč dejavnikov in veliko navodil. Najpomembnejši del je, da zamenjave kreditnega tveganja pogojno temeljijo na posojilojemalcu ali premoženju. Če je osnovno sredstvo spremenilo svoje ime, je lahko posledica zavrnitev izplačila CDS. Veliko vlagateljev se je s to okoliščino spopadlo ob začetku finančne krize, ko so nekatere velike banke bankrotirale.

Danes se večina vlagateljev zanima za iskanje nove generacije finančnih instrumentov z namenom vlaganja svojih sredstev. To je razlog za naraščajočo priljubljenost zamenjav kreditnega tveganja. Kot menijo strokovnjaki, je privzeta zamenjava posojil v sodobnih razmerah zelo pomembna.

CDS v ZDA

V zadnjih letih so v ZDA najbolj priljubljene zamenjave kreditnega tveganja, kar je razloženo z velikim povečanjem kreditna tveganja. Ker ta instrument ni pod nadzorom borze ali vladnih agencij, ni mogoče pridobiti zanesljivih informacij o obsegu njihovega prometa. Kako ISDA ocenjuje to situacijo, hedge skladi so se po krizi leta 2008 najbolj aktivno trgali z zamenjavami po zamenjavah, sedaj pa je stanje podražujoče.

Prej so finančniki iz različnih držav sveta vadili številne špekulacije glede zamenjave neplačil. Rezultat teh ukrepov je bil propad nekaterih pomembnih finančnih institucij. Številne velike banke in zavarovalnice so bile dejansko uničene zaradi operacij s CDS-jem.

Zamenjava kreditnega tveganja v Rusiji

Poglejmo, kaj se dogaja danes. Upoštevajte, da v Rusiji zamenjave kreditnega tveganja niso dosegle enake priljubljenosti kot v tujini. To je posledica nekaterih težav, ki jih je treba rešiti z izkušnjami drugih držav. Ker je trgovanje z zamenjavami zamenjave postopno, je njihova distribucija na trgu v Rusiji nekoliko težavna.

Glavna ovira za širjenje CDS v Rusiji je posebnost strukture trga posojil. Dejansko se izkaže, da povpraševanje po posojilih precej presega ponudbo, kar bankam omogoča, da določijo svoje pogoje glede obrestnih mer in pogojev. Ruski trg zadolževanja ima določeno težnjo, povezano z razvojem kratkoročnih posojil, ki ponujajo fiksno obrestno mero. V zameno je plavajoča obrestna mera prisotna samo pri dolgoročnih posojilih (od enega leta ali več), takšna posojila pa se lahko zagotovijo le posojilojemalcem z dobro kreditno zgodovino. Poleg tega v to sodelujejo le velike banke. Vse to kaže, da obstajajo težave v zvezi z tveganje varovanja pred tveganji spremembe. Poleg tega ima lahko kakovostno oblikovanje trga CDS v Rusiji ovire v obliki špekulacij z izvedenimi finančnimi instrumenti, ki so jih že opazili v drugih državah in imajo negativne posledice.

Kljub temu, da so ocene zamenjave kreditnega tveganja, kot je njihov ugled, zelo dvoumne, so udeleženci finančnega ruskega trga optimistični glede njihove distribucije. To je razumljivo, saj bodo imetniki dolžniških vrednostnih papirjev lahko zmanjšali kreditna tveganja in sprostili sredstva, rezervirana za posojila. To bo mogoče zaradi dejstva, da bo po nakupu zamenjave tveganje nepovratnih sredstev krije tretja stranka. Vse to lahko v prihodnosti izboljša likvidnost trga dolga kot celote. Prodajalci pa bodo lahko zaslužili dodaten denar, sproščajo izvedene finančne instrumente.

Ugotovitev iz vsega tega je mogoče storiti, kot sledi: zamenjave kreditnega tveganja je mogoče uspešno izvesti na ruskem trgu, vendar bi to skrbno zahteva urediti in organizirati njihovo trgovino. Poleg tega, da je to potrebno, in ustvariti pogoje za nastanek mase v korist CDS kot orodje za kakovostno zavarovanje pred privzeto, in ne kot predmet špekulativne prodaje.